文/财经杂坛（微信公众号caijingzt）

又一家中国企业被做空，而且又阴谋论说事。

近日，网络流传出了中国有色金属工业协会《关于防范和应对以美国为首的西方国家围堵中国铝产业有关建议的函》——这封函提交至的对象是工业和信息化部办公厅，时间是3月9日。这封函中最引人注目的是“附件”——山东魏桥创业集团关于应对美国机构做空事件的紧急报告。

救援函诉求之一是恳请相关部门，与审计师的亚太区主管合伙人建立紧急对话磋商机制，争取上市公司年报正常发布。

魏桥集团在紧急报告中还强调，一旦做空势力实现目的，将直接影响中国10%的纺织市场和20%的铝业市场，国际市场上的原料定价权将再度落到以美国铝业、力拓为代表的美资企业手中；滨州市纺织、铝业两大产业集群直接涉及2000多亿元的国内银行贷款，应对不当，必然会引发区域性的系统金融风险；两大产业集群涉及30万人的直接就业，一旦风险蔓延，势必引发剧烈的社会动荡。

早在3月份，山东魏桥的债务危机就已经爆发。3月初，有做空机构对同属“邹平板块”的全球最大铝生产商——中国宏桥开炮。受此影响，中国宏桥股价当日暴跌，市场蒸发近43亿！

中国宏桥与其存在关联的魏桥纺织，均为山东魏桥创业集团旗下企业，背后实际控制人为山东首富张士平家族。据《福布斯》2016年中国富豪榜，张士平家族财富365.2亿元，排名27。

初看起来这真是一件事关当地稳定和牵扯一堆银行的大事。但将做空跟稳定跟国家阴谋论扯在一起，反而让人认可苍蝇就盯有缝的蛋。

魏桥被沽空什么？

沽空机构Emerson Analytics在报告中认为，中国宏桥显著高于同业的利润实际上是虚报。中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在个位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥报告的利润率远远高于同业。

Emerson Analytics接着炮轰中国宏桥低成本发电及虚构氧化铝成本。该机构通过了解中国宏桥的数据、与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，认为其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。再如一个引起该机构注意的重要细节，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。

沽空机构还质疑中国宏桥财务造假。Emerson Analytics指出，中国宏桥的有效存款利率一直低于正常的银行利率。报告认为，这是一个明显的迹象，表明其大部分现金和银行余额根本不存在。“宏桥这种欺诈的手法无法长期持续下去，公司目前的债务已经达到539亿元，相当于股本的149%。”该机构认为，中国宏桥多年来通过财务造假，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿元的成本。

该机构估计，中国宏桥真实利润率不到其对外宣称的一半，并且将其股票价值锁定为3.1港元，仅为沽空前水平的40%。

身正何惧做空？

国外做空机构做空中国企业也不是一回两回。但有两条经验可以值得探讨，首先身正不怕影子斜。若魏桥集团真金不怕火炼，何必搞什么阴谋论，看的真让人哭笑不得。而其动不动就上升的地区稳定、金融系统性风险和美帝阴谋论的高度，你心里到底怎么想的呢？

事实上，中国企业反击做空机构成功的案例也不在少数。比如，2016年8月26日，香港市场失当行为审裁处裁定，美国做空者莱福特散布与一家中国恒大有关的虚假和误导性信息的做法是“鲁莽”或“过失”的行为。

值得一提的是，恒大在面对国外做空时，首先不要被对方激怒，愤怒解决不了问题而且容易犯低级错误。当公司股价被高估时，就要意识到有被做空的危险，不要拿公司股票去做质押。尤其在股价高的时候，不要给做空者可乘之机。当被做空之后，要及时在美国本土的媒体平台发布面向投资者的正面消息。这往往是被中国企业忽略的问题。

当然，前提恒大有这个底气，再次重申那句身正不怕影子斜。魏桥呢？

对于此次沽空原因，魏桥集团推测直接诱因始于2015年。彼时，由魏桥集团主导的几内亚的铝矾土矿项目完成建设并投产。魏桥集团分析，项目的投产导致美铝、力拓等巨头丧失了全球市场的原料定价权，直接触及其根本商业利益。

但美铝几乎退出铝上游业务集中精力在加工业上而力拓刚刚费心地把几内亚的铁矿项目卖给中铝，找不到他们处心积虑地对魏桥下手的原因，更不要说浑水和这两家企业间如何联手的逻辑性也不强。