3月31日，中国与世界季度经济预测报告会在上海复旦大学经济学院举行。朝阳永续研究院首席经济学家刘海影发表了题为《2017年2季度中国暨全球经济预测》的演讲，对二季度中国经济作出了自己的分析。

一、中国长期的经济增长受到资本回报率影响较大。

近年来，中国经济资本回报率不断降低，刘海影认为，企业利润在下降，这种情况下，资本可能会流出中国。同时，贸易顺差收窄，资本项下资金就会收窄，对中国的直接投资也下降。

同时，资本回报率的降低还会导致僵尸企业的增加，目前中国非政府债务占GDP的比例非常高。债务的本质是坏资产，从经济资源配置的角度看，意味着产能过剩。通常，过剩产能高，即资源配置效率就低。

二、中国要解决的核心问题，是中国经济资源配置效率问题。

1985年日本债务杠杆飙升和经济下滑的崩溃主要在于投资回报率的下降，从而催生了资产泡沫。借鉴国外，长期来看，中国要解决的核心问题，是以投资回报率为表达的中国经济资源配置效率的问题。刘海影认为，一个经济体要取得增长，必须把自己宝贵的剩余资源，配置在能够带来合格回报率的项目身上。

三、中国这一次的库存周期和以往的库存周期不同。

虽然库存只占GDP比重的3%-6%之间，但库存本身的波动，能够引发GDP的波动。随着2015年初中国相关政策的出台，中国实体经济在快速复苏。

具体而言，一个库存周期可以划分成复苏、繁荣、滞胀、萧条四个阶段，分别对应着企业被动去库存、主动补库存、主动去库存、被动补库存这四个阶段。

2013年年初开始的这一轮复苏，刘海影将其称为“麦克式复苏”。但这一轮库存周期与以前历次的库存周期是截然不同的。这一轮周期的表面现象是PPI从约负6%的水平反弹到到正的接近8%的水平，上下落差14个点。但这14个点的落差并没有体现在工业增加值上。刘海影认为其中的原因在于，这一轮库存周期的源头，并不像以前那样基于终端需求的旺盛。从历史上看，终端需求旺盛的时候，其会同时推动通胀的上行和企业盈利的复数。

同时，之所以说这轮复苏并不寻常，另一个依据在于出口。在刘海影看来，通胀的一个巨大的推动力是外需，这一轮复苏中国外经济在好转，但以前历次国外需求好转的时候，中国可以在上面切最大的一块蛋糕，但这次的出口增速远小于从前。

四、地方政策债务问题影响政府推动的基建投资力度。

目前，政府力保基建投资但力度受限于财政赤字和地方政府债务政策；另一方面，居民透支加杠杆，购买力释放过大，央行边际加息，三线城市库存仍高等因素使得房地产热潮难以持久。

五、央行货币政策在不久的将来可能会调整。

中国央行本质上希望避免金融风险的累积，所以通过边际收紧的方式，来约束杠杆和风险。但是在刘海影看来，边际收紧是有代价的，体现为一些金融机构的脆弱性，尤其以中小型银行为代表，他们用同业存单这种方式，不断追加自己的资产负债规模的时候，这个里面有巨大的期现错配、再融资问题以及流动性问题。

因此，刘海影称，满足如下三个条件中的两个，央行将调整货币政策：经济不如预期、人民币贬值压力下降、金融市场紧张。

六、中国财政政策空间缩小。

由于房地产市场税基减少等因素，财政收入与支出增速很可能会降低到个位数，实际财政赤字难以大幅扩张。

七、基础利差有继续上调的空间。

刘海影认为中国的利率存在上行空间，同时，中国的信用利差、信用评价较低的企业融资成本也是在上行过程中。例如近期山东和东北出现的一些民营企业，甚至一些大型的民营企业，已经出现比较大规模的违约，这种风险的冲击，刘海影预计在今年还会发生。

八、PPI到第二季度和第三季度可能会有所回落

二季度PPI预计达7.8%，但这是一个比较高估的数据，存在下调空间。刘海影认为二月份的PPI会是一个高点，未来会有所下行。

九、美元不会再大幅升值 。

这一预测是基于刘海影不看好美元的升值，而他认为美元的贬值会给人民币一定的支撑。

十、今年中国GDP增长速度为6.4%。

在刘海影看来，他预测中国一季度增速为6.6%，二季度增速为6.3%，三季度增速放缓为6.1%，四季度预计为6.2%。